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　　7 月份部分紙種(銅版紙、白卡紙和雙膠紙)盈利能力已經(jīng)達到歷史較好水平,毛利率已經(jīng)恢復(fù)至危機前水平。銅版紙和白卡紙噸凈利達到500-600 元,雙膠書寫紙300-400 元,新聞紙和箱板瓦楞紙100-200 元。預(yù)計7 月單月,晨鳴紙業(yè)噸紙凈利266 元,博匯紙業(yè)噸紙凈利278 元,華泰股份噸紙凈利250 元,太陽紙業(yè)噸紙凈利400 元/噸。

　　企業(yè)目前紙機全部滿產(chǎn),產(chǎn)銷平衡,庫存水平普遍在一周至20 天,較前期一個半月的庫存有明顯改善。

　　漿價預(yù)計到年底還會有10-15%的漲幅。但是主要上市公司低價漿可以用至10-11 月份,因此三季度企業(yè)是“低價漿、高價紙”。

　　評論:造紙行業(yè)下游需求顯著恢復(fù),國內(nèi)終端需求轉(zhuǎn)好以及渠道補庫存都是支撐紙需求增大和紙價上升的因素。此外,銅版紙出口加大,也加劇該紙種國內(nèi)供給短缺。

　　主要上市公司7 月份的盈利水平超出了市場預(yù)期,預(yù)計三季度單季盈利水平達到歷史較高水平。四季度,漿價將繼續(xù)上漲,但公司自制漿成本鎖定,可以抵消一部分成本上升。而四季度是用紙傳統(tǒng)旺季,紙價也有望進一步上升。

　　估值與建議:我們當(dāng)前預(yù)測晨鳴紙業(yè)09/10 年每股收益0.37 元/0.53 元,博匯紙業(yè)09/10 年每股收益0.32 元/0.54 元,華泰股份09/10年每股收益0.7 元/0.94 元。市場預(yù)測太陽紙業(yè)09/10 年每股收益0.6 元/0.8 元。但是,我們認(rèn)為目前盈利預(yù)測存在上調(diào)空間,上調(diào)幅度在20%左右。