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　　然而，目前在多個城市的房地產(chǎn)市場上再次現(xiàn)身的“分期首付”，正在將住房信貸引至一個危險的方向。分期首付是一種并不復(fù)雜的促銷手段，在特定的市場階段，或許有其存在的必然性。但是，在中國已累積一定程度的資產(chǎn)泡沫，以及美國次貸危機對該國經(jīng)濟的負面影響不斷升級的背景下，監(jiān)管層不得不提高警惕。因為，分期首付在某種意義上十分接近零首付，兩者均相當于降低了住房信貸申請者的信用等級，使得本來為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的住房信貸出現(xiàn)“次貸化”傾向，從而變?yōu)椴涣假Y產(chǎn)。而此番美國次貸危機發(fā)生的主要誘因恰恰是金融機構(gòu)降低房屋貸款人資質(zhì)，盲目發(fā)放“零首付”貸款。

　　尤其是在“住房信貸是銀行優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”的思維定勢下，銀行的風險防范意識更容易變得淡薄。為此，央行上海總部曾在今年1月份鄭重提示上海市各中外資金融機構(gòu)，需進一步加大貫徹落實各項宏觀調(diào)控政策的力度，嚴格控制貸款投放節(jié)奏，切實防范信貸風險，確保貸款增長與自身的風險控制能力相適應(yīng)，與實體經(jīng)濟正常需求相匹配。

　　央行上�？偛刻崾旧虡I(yè)金融機構(gòu)應(yīng)加強風險防范的理由是，銀行的信貸投放沖動正在不斷加強。這一點，從近期市場上出現(xiàn)的“二套房貸政策松動”的諸多報道可見一斑。受央行第二套房貸款政策、嚴控信貸指標等因素影響，商業(yè)銀行的放貸量被大幅“壓縮”。央行上�？偛堪l(fā)布的2008年2月貨幣信貸運行報告顯示，滬上人民幣貸款當月增幅回落，中資銀行的個人消費貸款呈現(xiàn)跌勢，其中，房貸同比少增2億元。由于信貸利息收入為商業(yè)銀行利潤的重要來源，銀行因此會面臨較大壓力，從而導(dǎo)致其放貸沖動膨脹。

　　但是，“千里之堤，潰于蟻穴”。美國的次貸危機已經(jīng)為全球提供了深刻教訓：不被重視的資產(chǎn)泡沫可以影響整個宏觀大局，延緩全國經(jīng)濟的發(fā)展甚至是世界經(jīng)濟。通過對美國次貸危機的分析，可以發(fā)現(xiàn)，在風險累積的過程中，房地產(chǎn)市場泡沫和金融市場泡沫會形成互動，導(dǎo)致泡沫的加速破裂。

　　以分期首付為例，首先是開發(fā)商在回籠資金的壓力下，以墊資形式，使得低信用等級的購房者進入房地產(chǎn)市場，增加了房貸資產(chǎn)的潛在違約率，同時誘使銀行過度放貸，不良資產(chǎn)累積必然吹大金融泡沫。反過來，銀行放松對貸款人的信用審查，誘使大量投資和投機者入市，市場的過度投機又加劇了樓市的泡沫累積。兩者形成惡性循環(huán)，一旦泡沫破裂，整個經(jīng)濟大局的不確定性會進一步加大，針對經(jīng)濟過熱和通貨膨脹的宏觀緊縮政策也將陷入被動的境地——在刺激經(jīng)濟恢復(fù)和抑制投資、收縮流動性之間徘徊。

　　因而，在房價過高的階段允許零首付或低首付是十分危險的做法，房價小幅波動就有可能導(dǎo)致原本不具備還貸能力的購房者斷供和棄貸。開發(fā)商只是承擔小額的風險，而大額的風險則由銀行和政府承擔。值得提醒的是，國務(wù)院辦公廳4月1日印發(fā)的《國務(wù)院2008年工作要點》已為我國的宏觀調(diào)控定下基調(diào)：既要防止經(jīng)濟由偏快轉(zhuǎn)為過熱，抑制通貨膨脹，又要防止經(jīng)濟下滑，避免大的起落。同時強調(diào)，中國仍將實行從緊的貨幣政策。可以預(yù)見，加強對商業(yè)金融機構(gòu)的監(jiān)管是央行、銀監(jiān)會等部門未來不能放松的一項艱巨任務(wù)。