時評:鼓勵房地產(chǎn)企業(yè)借殼上市易助推泡沫
福州印刷網(wǎng) 2007-8-7 9:31:00 來源：福州印刷網(wǎng)
8月4日，中國地交會房地產(chǎn)金融投資論壇和房地產(chǎn)創(chuàng)新論壇在京舉辦，多位專家齊集一堂，共同號脈中國房地產(chǎn)業(yè)。中央財經(jīng)大學(xué)金融與證券研究所所長韓復(fù)齡認(rèn)為，我國目前房地產(chǎn)業(yè)融資結(jié)構(gòu)相當(dāng)不合理，銀行融資比例過高使房地產(chǎn)行業(yè)系統(tǒng)風(fēng)險很大。要改變目前的不合理現(xiàn)狀，通過借殼融資將房地產(chǎn)企業(yè)裝入上市公司是比較便捷的方式，他還特別提出了國美地產(chǎn)借殼中關(guān)村等幾個地產(chǎn)企業(yè)借殼的案例。
韓復(fù)齡所提建議，意在改變房地產(chǎn)市場過于依賴銀行貸款發(fā)展的現(xiàn)狀，以防止房地產(chǎn)業(yè)起伏可能給我國金融業(yè)帶來的潛在風(fēng)險。不可否認(rèn)，融資渠道的改變將在一定程度上分流銀行的潛在風(fēng)險，但這也僅僅是分流而已，只是把風(fēng)險從金融領(lǐng)域向股市轉(zhuǎn)移，不僅不能從根本上解決問題，還可能滋生出新的風(fēng)險和問題。
眾所周知，目前的房價上漲與金融系統(tǒng)出于逐利目的對房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的強(qiáng)力支持有關(guān)。由于房價快速上漲，房貸成為銀行風(fēng)險最小、收益最豐厚最穩(wěn)定的業(yè)務(wù)，不少銀行為了爭奪市場，爭相降低門檻、降低貸款利率以換取與房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的聯(lián)姻。由此，房地產(chǎn)企業(yè)的絕大部分運行資金來源于銀行。由于有銀行撐腰且絕大部分風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁到了銀行身上，開發(fā)商就有了圈地囤地和囤積房源的勇氣，這成為推動房價持續(xù)上漲的重要原因之一。
倘若大力鼓勵房地產(chǎn)企業(yè)借殼上市，房地產(chǎn)企業(yè)融資的成本更為低廉，風(fēng)險更小。因為相對于銀行，股市的廣大投資者更為分散，加之現(xiàn)在監(jiān)督機(jī)制存在的漏洞，投資者對房地產(chǎn)業(yè)的資金運用等情況的監(jiān)管更弱，制約力更小，房地產(chǎn)業(yè)通過圈地囤地推高房價的底氣將更足，因為其所有風(fēng)險都轉(zhuǎn)嫁給了比銀行更為弱小和分散的廣大投資者身上。
在這種情況下，一旦房地產(chǎn)業(yè)發(fā)生波動，就可能迅速波及股市，將風(fēng)險擴(kuò)大到整個資本市場層面。以日本為例，從1986年起，日本房地產(chǎn)業(yè)繁榮一片，房地產(chǎn)公司紛紛上市，而原來的一些上市公司也紛紛涉足房地產(chǎn)領(lǐng)域。但是，1991年，日本房市泡沫破滅，一些涉足房地產(chǎn)業(yè)較深的企業(yè)紛紛倒閉。僅2000年，包括房地產(chǎn)商在內(nèi)的建筑行業(yè)就有6000多家公司破產(chǎn)，占當(dāng)年破產(chǎn)企業(yè)總數(shù)的33.6%。在上市公司中，倒閉最多的就是房地產(chǎn)類上市公司。
我國房價連續(xù)多年快速上漲，日本當(dāng)年的繁榮和風(fēng)險的影子，幾乎都可以在我國房市中找到，這正是危險之處。目前，我國上市的房地產(chǎn)公司雖然只有60余家，但兼營房地產(chǎn)的上市公司卻很多，在2003年時，涉足房地產(chǎn)領(lǐng)域的上市公司就超過了300家。隨著房價的進(jìn)一步上漲，越來越多的上市公司按捺不住寂寞涌入房地產(chǎn)開發(fā)領(lǐng)域。
一些上市公司的利潤主要來源于房地產(chǎn)開發(fā)，其主營業(yè)務(wù)反而“退居二線”，這種主次顛倒的情況在某種程度上削弱了上市公司發(fā)展擴(kuò)大主營業(yè)務(wù)的動力。從長遠(yuǎn)來看，這不利于通過資本市場實現(xiàn)我國企業(yè)競爭力的提高。當(dāng)美國通過設(shè)立納斯達(dá)克市場為其科技產(chǎn)業(yè)插上騰飛翅膀的時候，我們卻聽任乃至鼓勵越來越多的企業(yè)涉足房地產(chǎn)領(lǐng)域是否走偏了？科技興國是早就得到證明了的，但靠房地產(chǎn)興國的例子還從未出現(xiàn)過。
由于融資成本低、融資容易，風(fēng)險小，上市公司爭相擔(dān)當(dāng)“地王”，正在成為推動地價上漲進(jìn)而帶動房價上漲的有力推手。據(jù)報道，今年7月，萬科旗下的東莞新萬公司以26.8億元的天價拿下東莞塘廈大坪地塊，“萬科塘廈項目未來預(yù)計售價將至少在25000元/平方米左右”；同樣是在7月，寧波雅戈爾置業(yè)有限公司以14.76億元的價格奪得杭政儲出23號地塊，樓面地價高達(dá)15712元/平方米……
房價快速上漲所產(chǎn)生的民生壓力和潛在的風(fēng)險，正在引起越來越多有識之士的憂慮，而借助股市融資的便捷渠道，上市的房地產(chǎn)公司的圈地?zé)岢�，有可能進(jìn)一步加大房市調(diào)控的難度。而且，一旦房市牛市不在，我們能否幸運地躲過當(dāng)年日本發(fā)生的劫難？這些問題已經(jīng)到了應(yīng)該認(rèn)真對待的時候了。
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